摘要

行为金融创始人的投资策略启示，揭秘资本市场的心理陷阱
对所有普通投资者来说，这是一本通过行为科学解释自己投资为何失败的好书。

为什么你炒股赚不到钱 行为金融的投资启示 内容简介

我们中的大多数人只不过是有着平均智商的凡夫俗子，但却总是梦想着用自己的超凡智慧可以“跑赢市场”，发财致富。作者作为行为金融学的创始人之一，从专业的高度，用平实易懂的语言向我们揭示了这样一个现实：我们自己作为投资者的心智局限：我们总是被自相矛盾的心理需求所困扰，并一步一步地走向了投机豪赌的陷阱。作者无情地揭示了投资者们可悲的人性：我们惧怕风险，又渴望高额利润，所以我们才会相信那些高额回报的神话，并落入麦道夫骗局却不能自拔；我们认为自己与众不同，但却总是一味地陷入羊群之中；正是我们的疯狂催生了非理性繁荣与破碎的泡沫；当我们中的很多人自认为自己是为了财富而投身投机豪赌的漩涡时，其实只不过是为了满足某种内心的需求；由于心理的恐惧，我们总是对损失视而不见......我们只有认识到自身的局限，我们才能超越极限，正确认知财富，回避投机的陷阱。

为什么你炒股赚不到钱 行为金融的投资启示 目录

图书梗概

关于作者

推荐序

译者序

引言

第1章 我们希望利润大于风险

指数型投资者和跑赢市场型投资者

跑赢市场型投资者如是说

市场效率难题

伟大的投资者也非完人

第2章 我们有思想，有些思想荒诞不经

视角错误

代表性错误

易得性错误

确认错误

后见之明的错误

第3章 我们有情绪，有些情绪把我们引入歧途

情绪如何对投资者产生影响

围绕创新的情绪

异想天开与过度自信

关于控制的错觉

恐惧和愤怒

第4章 我们希望参与游戏，取得胜利

金钱之外

破解投资和估价能力之谜

绩效游戏

群体的作用举足轻重

第5章 我们抱团并激起泡沫

多头阵营和空头阵营

抱团现象无所不在

杀熟诈骗

有效市场中的泡沫

第6章 我们需要自律和心理账户

心理账户

自律

第7章 我们既想未雨绸缪，又想及时消费

你的数字是多少

存放资本与收入的心理账户

存钱与花钱是一辈子的事

收入与资本的相互转换

高额的股息收入动用了资本

第8章 我们希望获得财富，远离贫穷

财富和贫穷

远离贫穷，步入富裕

第9章 我们的心之所想相似却不相同

生存环境的作用

人生经历的作用

性别和年龄的作用

性格的作用

文化的作用

中国人、美国人和华裔美国人

不能把一切都归结到文化上

第10章 我们都不愿面对亏损

了断亏损

后悔与自豪

不愿兑现亏损

心理无亏损投资

亏损使人愤怒

专业投资者和业余投资者

第11章 我们不愿交税

特别免税品

逃税与避税

谁在逃税

第12章 我们渴望地位与尊重

为地位而投资

表露地位

攀比地位

小投资者希望被尊重

第13章 我们希望坚持自己的价值观

社会责任投资

“我们想做好事，也想过好日子”

罪恶股票

在不同投资者之间维持平衡

爱国之情的价值

第14章 我们要公平

最后通牒博弈

银行家与房主的公平

公平、法律与自身利益

世界各地对公平的观点

第15章 我们想在孩子和家庭上投资

投资教育

促进子女经济独立

不同文化中的父母与子女

家庭争吵与尴尬局面

第16章 我们要培训，要建议，也要保护

金融素养

保护我们免受自己和他人伤害

建议宝贵，合理收费

什么是好建议

结语

为什么你炒股赚不到钱 行为金融的投资启示 精彩文摘

2008年年底，伯纳德·麦道夫承认自己的投资公司只不过是一场旁氏骗局──该公司长期投资者获得的收益来源于新投资者投入的资金。尽管麦道夫被判监禁150年，但投资者仍然不解心头之恨。“上帝都不会原谅你。”汤姆·菲茨莫里斯大喊到，他现年63岁，是受骗于麦道夫的投资者之一。“现在，我的财务状况一塌糊涂，每天都为怎么养活老婆而忧心忡忡。”麦道夫自己“一度扮演上帝般的角色”，诺贝尔和平奖获得者埃利·威塞尔说。在麦道夫的诈骗案中，威赛尔创办的基金会遭受的亏损了超过1500万美元，而他和妻子还蒙受了个人财产损失。

麦道夫的投资者并没有丧失理性，至少他们自己认为如此。麦道夫的长期投资者乔治·劳滕贝格收到的财务报表显示，这笔投资的年化收益并未超过14%。3“听听哈佛说的，比起哈佛人和其他聪明人的成绩，这就是小巫见大巫了。”劳滕贝格说，“即便在收益良好的年份，他也没有大发横财。他的收益只能算是中规中矩。”

麦道夫报表中显示的收益并非不同寻常，然而，劳滕贝格这样的个人投资者没有认识到的是，“赢利”与“稳定”是无法合理并存的。我们可以投资股票，期待高收益和高风险并存；我们也可以投资债券，预期在承受较低风险的同时只获得较低收益。但是劳滕贝格希望自己的投资收益大于风险—这种被众心向往的收益风险组合只不过是海市蜃楼。在2001～2007年的7年中，麦道夫的收益有5年超过股票4，6年超越长期债券5，并且每一年都高于短期债券6。哈佛捐赠基金（Harvard Endowment）在这7年中的5年取得了更高的收益，但是在2001和2002年遭受了亏损，麦道夫却在这两年大熊市中实现了盈利。7对于投资盈利大于风险的欲望，总是会在麦道夫这样的旁氏骗局中起到推波助澜的作用。

指数型投资者和跑赢市场型投资者

投资的福利收益主要是高收益和低风险。有些投资者是指数型投资者，投资收益等于风险就可以让他们满足。有些是跑赢市场型投资者，他们寻求的是收益高于风险的投资。跑赢市场型投资者并没有指望自己不劳而获，他们愿意不辞辛劳地寻找收益高于风险的投资标的。他们利用周末分析公司财务报表，甄别于落后市场表现的股票和行业领头羊；他们花费好几小时研究股价波动的K线图；他们向朋友打听名列前茅的基金经理；他们阅读推荐共同基金的财经杂志，收看推荐股票、债券、黄金和石油的电视节目。但是，认知偏差和情绪让很多跑赢市场型投资者误入歧途，让他们相信收益大于风险易如反掌。事实并非如此。

我们把股票想象成炖肉的原料，其中既有瘦肉（低收益），也有肥肉（高收益）。我们再把股市想象成一锅包含全部股票在内的搅拌充分的炖肉。有些投资者把勺子深入锅底，盛出满满一勺肥肉和瘦肉，比例与锅中一样。这些人就是指数型投资者，他们购买的指数型基金就包含了所有股票。指数型投资者也需要为自己的基金支付费用，但是他们很容易找到费用低廉的指数型基金，结果只相当于从他们的勺子里取走了一小口炖肉。指数型投资者往往是购买并持有型投资者，交易并不频繁，他们在退休前把工资积攒下来，投资于指数型基金，并在退休后取走。如果说回报等于风险就可以让指数型投资者满足，那么跑赢市场型投资者寻求的就是大于风险的回报了。