摘要

《债务和魔鬼》”这是化解债务危机的灵丹，还是毒药？元芳，你怎么看？””比较出思想”
《债务和魔鬼》“欧美经济体过度负债与金融危机的关系。”详尽分析了本轮金融危机之前欧美发达经济体“过度负债”的表现，原因和后果以及政策应对；特纳解释了为什么它助推了房地产繁荣和萧条，导致金融危机以及危机后的债务积压和经济衰退。作者阐述了要运用公共政策管理经济增长，需要将债务作为一种经济污染而对之征税。本书的理论和政策主张对于普通读者理解当下金融运行状态或专业人士分析中国经济金融运行面临的困境具有重要的借鉴意义。
作者阿代尔•特纳勋爵为英国知名政治家、经济学家和金融家。他毕业于英国剑桥大学，现任美国智库新经济思维研究所(INET) 理事会主席

债务和魔鬼 货币 信贷和全球金融体系重建 内容简介

《债务和魔鬼》挑战了当前经济学界和公共政策界的流行观点，即经济增长需要信贷增长，只要保持低而稳定的通胀，信贷扩张并不可怕，反而有利于经济和金融稳定。然而，事实证明，大多数信贷并非经济增长所需，相反，它们助推了房地产繁荣和萧条，导致金融危机以及危机后的债务积压和经济衰退。特纳解释了为什么要运用公共政策管理经济增长和信贷创造的配置，为什么需要将债务作为一种经济污染而对之征税。他还破除了印发货币会导致有害通胀的错误观念。为了摆脱过去政策失误造成的困境，有时需要将政府债务货币化，也即中央银行发行货币为财政赤字融资。

债务和魔鬼 货币 信贷和全球金融体系重建 目录

中文版序言

致谢

前言

引言

第一篇膨胀的金融

第一章 金融成就一切的乌托邦

扩大实体经济借贷和储蓄

日趋复杂的金融体系

金融越大，收入越高

金融的影响：危机之前对金融的好评

金融深化——经验证据

第二章 无效率的金融市场

危机前正统观点的理论基础

无效率的和非理性的市场：真实世界的真相

市场无效率的启示：零和金融活动和不必要的成本

金融密集度、市场完善和不稳定性

正确的结论和错误的结论

第二篇危险的债务

第三章 债务、银行及货币创造

债务合约和银行的积极作用

债务合约的危险

银行及其创造的货币

第四章 太多的错误债务

不同类型的信贷

为消费融资的信贷

为投资和过度投资提供资金的信贷

为现存资产融资的信贷：房地产的重要地位

房地产在财富中的重要性上升

房地产与杠杆——信贷偏向及信贷与资产价格周期

第五章 陷入债务积压困局

日本：矿井中的金丝雀

美国和房债

修复银行不足以修复经济

债务并未消失，只是转移

没有更好的政策选项吗？

第六章 自由化、创新与变本加厉的信贷周期

全球化与放松约束

国内市场自由化

证券化、结构化和衍生品：影子银行与银行间市场

梦想与现实

市场完善的幻觉

风险管理的幻觉和“末日机器”

变本加厉的信贷周期-更多的错误债务

追逐收益：高成本的零和博弈？

信贷扩张和追逐收益率的根本动因

第七章 投机、不平等及多余的信贷

名义需求增长的必要性及潜在来源

以信贷融资的投机

贫富差距、信贷和贫富差距的扩大

全球失衡

长期停滞与长期需求不足？

第三篇债务、经济发展与资本流动

第八章 债务和发展：金融抑制的功与过

打破常规，成功赶超

金融抑制、“强制储蓄”和投资规模

信贷配置和投资质量

以信贷融资的浪费

转型的挑战

艰难的选择

中国：无危机的转型？

第九章 太多的错误资本流动：全球和欧洲的幻觉

全球金融一体化：虚幻的好处

一个市场，一种货币——欧元区的错觉

第四篇修复金融体系

第十章 金融体系的不稳定与银行家们无关

不相干的银行家

错误的观念

管理信贷创造而不仅仅是修复银行

第十一章 修复基本面

房地产和金融不稳定

贫富差距加大

全球失衡

其他有待解决的问题

第十二章 废除银行、对债务污染征税、鼓励公平

废除银行：取缔私人货币创造

对债务污染征税

股票和股债混合工具：金融创新有益于社会吗？

第十三章 管理债务规模和债务结构

利用利率工具抑制信贷繁荣

限制银行的信贷创造

监管影子银行：降低信贷证券市场的流动性

约束借款人和高息贷款

结构化改革：建立国家内部和国家之间的栅栏

反市场和反增长？

太多的自由裁量权和太多的责任？

第五篇摆脱债务积压

第十四章 财政赤字货币化——打破政策禁忌

我们从未弹尽粮绝

去杠杆化——没有其他好办法吗？

公开的货币融资——三个具体选择

政策禁忌

第十五章 债务和魔鬼——危险的抉择

中央银行的独立性和财政纪律

欧元区是个特例——一个无法修复的问题？

货币融资只能是一次性的吗？

长期经济停滞——持续运用货币融资的理由？

债务与魔鬼之间

后记

注释

债务和魔鬼 货币 信贷和全球金融体系重建 精彩文摘

过去50年间，发达国家私人部门杠杆率，即信贷/GDP，快速增长。1950—2006年该比例上升了3倍。这提出了一个严肃的问题：如此高速的信贷增长有必要吗？杠杆率上升是因为信贷增长快于名义GDP。2008年之前的20年间，大多数发达经济体的信贷年均增速为10%—15%，同期名义国民收入年均增速为5%。有时这种信贷增长是经济增长所必需的。如果中央银行提高利率以降低信贷增速，传统理论认为，这会降低实际增长率。目前，许多新兴市场也遵循了相同模式和相同政策假设，尤其是中国，每年的信贷增长快于GDP，所以杠杆率上升，并且信贷增长似乎是驱动经济前行的必要条件。

但是，若果真如此，我们将面临严重的困境。为了维持经济以合理的速度增长，我们似乎需要让信贷增长快于GDP，但这必将导致危机、债务积压和后危机时期的衰退。由于未能通过稳定的杠杆来平衡增长，我们将会陷入经济不稳定。

果真如此吗？严重程度类似于2007—2008年的金融危机在未来是必然的吗？我的答案是否定的。在本书中，我将证明，建立一个非信贷密集型的增长模式是可能的，也是关键所在。但是，我也认为，只有我们认识到信贷密集度不断上升背后的根本肇因，并对此做出反应，方才可能避免危机。